厦门大学陈灯塔副教授做客商道论坛，探讨现代金融理论思考：存在循环论证吗？

2019年11月20日16：00，经济与金融学院商道论坛学术讲座第123讲在经管大楼506会议室开讲，厦门大学王亚南经济研究院陈灯塔副教授应邀为同学们做了题为《现代金融理论思考：存在循环论证吗？》的讲座，经济与金融学院部分师生参加本次讲座。

在讲座开始之前，苏梽芳教授给大家简单介绍了陈灯塔副教授的主要情况，陈教授曾在华侨大学经济与金融学院工作过，对时隔多年再次回到华大为同学们做讲座感到十分激动，大家对陈教授的到来也表示热烈欢迎。

陈教授语言平实幽默，从现代金融理论的因与果、资产价格公设两个方面进行阐述，从现实生活中举例来解释现代金融理论，将理论与实际相结合。在讲座开始之前，陈教授给大家准备了几个热身问题，包括资产市场的增值，价值创造来自何方？资产市场的套利，如何进行数学定义？以及为什么资产定价，不是定出证券在明天的价格？并由此提出观点，跳出死循环。之后，陈教授讲到MM命题：循环论证，并举例说明，在完美市场中，假设两家企业将来的回报相同而资本结构不同，那么这家企业的证券价值相等。并得出结论：企业的证券价值与资本结构无关。在讲到WACC时，陈教授幽默地称WACC简直就是毒药，他解释说WACC既不是债务成本，也不是希求收益率，它是债务成本与股权的希求收益率进行加权平均得到的“狮身人面像怪物”。陈教授还通过展示David Johnstone发表在《Accounting and Finance》上的论文《When are investment projects in the same risk class？》来解释相关问题。陈教授用“鸡与蛋”的例子生动形象地解释了CAPM：要计算贝塔值需要先知道市场收益率，而计算市场收益率则需要先知道各个证券的收益率。

在资产价格公设的讲解中，陈教授首先介绍了资产定价基本定理：当且仅当定价函数是正线性函数时，金融市场才不存在套利机会。数量出清掩盖了资本市场均值方差均衡的重要特性，价值出清，均值方差均衡的实质是配置均衡。之后陈教授还讲到了价值创造和资本结构，以及确定性世界思维和孤立思维，还有CAPM来自风险证券局部均衡和其历史与交锋。

最后，陈教授总结了本次讲座的内容，并陈述了自己关于本次讲座的感想：学科的初始命题常常出现循环例证，MM命题的循环论证使得套利进入金融学研究的视野，使得人们止步于CAPM描述的风险与收益的关系，是时候抛弃这种为了迎合风险教条而进行循环例证的错误思维。讲座结束后，同学们积极提问，陈教授耐心地回答了同学们的问题。此次讲座让大家收获颇丰，也为大家今后的学术研究奠定了一定的基础。